网赚编程论坛小众市场变热土 私募多策略挖掘可转债投资机会

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随着上市公司发行的可转换债券数量和规模的不断增加,私募股权基金意识到这个曾经利基市场蕴含着巨大的投资机会,并开始加大相关产品的分销力度。私募具有策略灵活多样的优势。它不仅参与新的认购,还涉足可转换债券套利和指数提升。

私募发行与可转换债券市场的多策略布局

近年来,可转换债券基金的私募发行越来越多。乐瑞资产、高一资产、英丰资本、爱芳资产、瑞骏资产、宁居投资、潘瑶资产和宁全资产都在迎接可转换债券市场的机遇。根据基金行业协会的私募备案数据,自2017年以来,已有57只“可转换债券”基金备案,远远超过过去几年的总数。今年前8个月,已有20种产品提交。

分析师认为,自今年年初以来,股市普遍上涨,可转换债券表现良好。私募股权投资可转换债券基本上是有利可图的。可转换债券的私募发行在策略上比公开发行更为灵活,它专注于寻找股票价格下调的可能目标。在一级市场参与新的然后快速卖出,有事件驱动套利等策略。

大多数私募发行主要是购买和持有可转换债券。乐瑞资产采取低买高卖的策略。当可转换债券被低估时,它在被高估时被买卖。它既考虑了正股票的价值,也考虑了可转换债券本身的期权价值。“我们更喜欢股权-债务平衡的可转换债券。纯债务可转换债券的投资价值不大。股票型可转换债券的回报完全取决于正股。只有均衡的可转换债券才能最大限度地体现可转换债券在进退方面的优势。”

瑞骏资产(Ruijun Asset)表示,大多数可转换债券都是买入并持有的,它们的头寸相对集中。“从大周期来看,我们追求通过股票市场低点的可转换债券来分配股票市场,以获得超额回报;在动荡的市场中,可转换债券还可以降低投资组合的波动性,抓住市场的结构性机遇。”

费璇投资基金经理程华表示,他将根据绝对价格和溢价率筛选低价格、低溢价的品种,以获得股价上涨的期权收益,同时确保高债务底部的安全性。此外,一些没有到达转换期的贴现品种将被选择并长期持有,直到转换期获得贴现收敛的收益。

记者了解到,私募非常重视对可转换债券基本面的研究。英丰资本另类投资部主任何魏健介绍了他们的“核心-卫星”战略:核心部分是在定量息票选择的基础上增加主观分析和判断,充分调查正确的股票,并对传统固定收益范围以外的投资主体基本面进行大量深入分析,从而获得超额回报;附属部分基于定量策略选择债券,选择具有较高安全边际和一定投资价值的可转换债券来构建投资组合。“正股是可转换债券的第一推动力。我们应该寻找业务模式强劲、利润增长良好、股价上涨潜力巨大的可转换债券进行投资。”

潘瑶资产(Asset)董事长Ku·鲁奥费(·鲁奥费)表示,将选择基本面良好的公司发行可转换债券,选择将根据转换溢价、纯债务溢价和到期收益率等指标进行。“首先,我们不会关注价格过高的可转换债券。我们将主要选择基本面良好的可转换债券加入期权池,跟踪基础债券绝对价格和溢价的波动,并在适当时候增加配置。”

还有一些私募有利于多样化投资,如可转换债券套利。爱芳资产表示,可转换债券策略主要包括可转换债券套利和可转换债券指数提升。“套利策略除了传统的交易所套利,我们还利用股指期货对可转换债券组合进行套期保值,以获得期权波动套利的回报;可转换债券指数提升策略主要是通过量化模型对可转换债券进行估值,分别持有一些被低估的可转换债券,并获得估值修复的回报。

宁居投资(Ning Ju Investment)认为,应选择基本面良好、转换溢价合理的可转换债券,买入并持有在票面价值附近或收益率较高的到期价格区间内。第二,怎样在网上赚钱,当可转换债券的价格高于面值时,研究正股的基本面并对其进行全面评估。如果风险收益率极高,买入并持有债券,直到风险收益率处于合理水平。第三,可转换债券套利策略:正股与可转换债券折价的转换套利、新债券净值下的新套利、新债券上市的冲击套利。

深入研究

私募参与相关游戏的机会

可转换债券的条款更加复杂,一些私募发行公司通过深入研究发现了不同的赚钱机会。银叶投资(Silver Leaf Investment)表示,可转换债券投资可以分为中长期目标、短期阿尔法目标和长期博弈目标。前两个目标主要根据可转换债券价格、可转换债券估值、正股和二级流动性来选择。条款博弈的目的主要是选择股票价格调整、赎回和转售的研究。

他魏健告诉记者,目前市场上有大量的可转换债券,传统的选择债券的方法很难奏效。“可转换债券条款相对复杂,许多条款相互影响。例如,触发转售条款将大大增加公司应用修订条款的可能性。我们建立了完善的数据库,对公司各项可转换债券条款的生效时间、触发时间及相关财务指标进行相关分析。我们可以结合实地调查的反馈,更有效地参与条款游戏。”

爱芳资产表示,在选择可转换债券时,它同时考虑了股权和债务。就债务性质而言,我们主要考察公司基本面的利率条件和现金流指标,并试图选择价格和安全边际较高的债务。对于股票,正股隐含波动率指数主要用于判断可转换债券的奇异期权部分是否被低估。如果它被低估了,它就会被选中。当然,还应该考虑到整个可转换债券的流动性水平。“可转换债券的条款主要是降级转换条款、强制转售条款和强制赎回条款,适用于不同的相对价格关系。我们主要结合统计规律研究和上市公司基本面对具体案例进行具体分析。”

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